固定资产与折旧

固定资产必须计提折旧

折旧(Depreciation)将作为费用,在利润表里扣除。折旧将减少利润,从而减少当期所得税。

折旧方法包括:

@fs-5 固定资产减值测试

除了折旧,固定资产每年年底要做减值测试。如果资产公允价值发生较大变动,需要将该资产的账面价值减至可变现价值,差额记录为「固定资产减值准备」。这部分金额与折旧一样,作为费用从利润表里扣除

上市公司可利用固定资产减值操纵利润。例如第一年故意低估可变现净值,计提大额减值;次年,出售该资产。如此可以压低第一年的利润或增加亏损,并抬高第二年的利润,实现同比增长或扭亏为盈。

@fs-5 资本支出(CapEx)

资本支出(CapEx/Capital Expenditures)是指公司用于生产资料的投资支出,它的定义为:

CapEx = ΔPP&E + Current Depreciation

ΔPP&E = Change in property, plant, and equipment.

ΔPP&E 即指资产、厂房和设备的变化。Current Depreciation 指资产折旧。

资本支出(CapEx)记录在资产负债表或将其资本化,而不是在利润表上体现为费用。如果一个投资的有效期少于一年,则应计为费用而不是 CapEx。

@c 方丈:芒格他们痛恨需要不断增加投资来维持原有生意现金流的生意,而不是不断投资扩大生意规模的生意。资金能扩大企业的生意规模,这才是投资的本义。这个阶段给投资者的回报往往也是最丰厚的。

@c 计算经营性现金流时要把资本支出加进去,如果公司利润 -100,资本支出 500,那经营性现金流的就是 400(不考虑应收应付的前提下)。

@fs-5 管理支出(OPEX)

CapEx 是资本支出(Major and long-term expenses),OPEX 则是公司日常支出(Day-to-day expenses)。CapEx 包括实物资产如建筑物、设备、车辆等;OPEX 包括工资、租金、水电费、商品销售成本等。CapEx 不能从收入中扣税,而 OPEX 则可以作为费用扣除。

折旧示例

@fs-5 燃气公司折旧

燃气公司的固定资产管道的更新换代需要 20-30 年,折旧逐年计提,但更新换代集中在某些年份。

折旧过程中:

在管道使用的最后几年,会得到一个超高的 ROE(因 Equity 逐年减少),以及高 PB、稍低 PE、负债率极低的燃气公司。然而接下来进入更新换代周期时,需要大量资本开支,利润用于构建资产。资产上升,ROE 下降;若利润不足以构建资产,会消耗账面现金,或进行股权融资,或重新举债。此时可能面临业绩、估值、逻辑三杀。

@c 评:假设一个燃气管道公司总资产 100 万,没有负债,固定资产折旧 20 年,盈利每年 15 万,所有的收入都分红。那么可以看到 Return 前 20 年是不变的,持续保持 10 万(盈利 15 - 折旧 5),但是 Equity 一直在以折旧速度下降,ROE 一直提高。到第 20 年,因为 Equity 接近于 0,ROE 就接近无穷大了。

@fs-5 移动运营商的折旧

移动运营商随着 2G, 3G, 4G, 5G 的不断升级,其折旧年限是公允的。然而技术升级后,消费者支付的月费可能并没有提高,甚至有所下降;渗透率也没有得到提高,没有带来更多收入。技术升级带来的资本开支就减损了经营现金流入的效果。中移动经营现金流 3,000 亿左右,自由现金流 2,000 亿左右。(2022 年)

台积电,设备折旧往往按 10 年计算,但事实上可能用 20 年以上。折旧年限短,是账面利润少但现金流强劲,节省的税金可以投入扩产和提升产线制程,以利于长远发展。

乐视,购买的影视产品做 10 年折旧,其实这些产品主要是在前两年带来收入,后面收入断崖式下跌但折旧继续。把收入放在前面,成本延后,导致账面利润虚高,不符合财务审慎原则。