AIAE 择时

AIAE (Aggregate Investor Allocation to Equities),即全市场权益配置比例。AIAE 指标最早是由杰西·利弗莫尔在 2013 年的博客 The Single Greatest Predictor of Future Stock Market Returns 中提出。

\[AIAE = \frac{股票的总市值}{股票的总市值 + 债券的总市值 + 现金}\]

金融资产大体分为三类,股票,债券及现金。金融市场的作用,就是调配这些资源。当乐观周期的时候,人更倾向于持有股票,那么股票占总资源就更多;悲观的时候,人更倾向于持有债券,那么债券占总资源就更多。而现金(M2)作为一般等价物,来平衡两者的比例。

传统视角:

股票总回报 = 价格回报 + 股息回报

价格回报 = 估值变动产生的价格回报 + 盈利增长产生的价格回报(估值不变情况下)

AIAE 视角:

股票回报 = 价格回报 + 股息回报

价格回报 = 投资者对股票的总体配置变化产生的价格回报 + 现金债券供应增加产生的价格回报(对股票总体配置变化不变的情况下)

AIAE 的核心观点:长期股权回报的主要驱动力不是估值,而是相对于债券和现金供应的股票供应。

上世纪 80 年代,随着股票占比的增加,美股收益一路高歌。2000 年股灾时期,股票占比最高;然后掉头向下,一直到金融危机,美股十年长熊;而金融危机之后,随着股票占比的再次增长,美股又迎来了十年长牛。

根据当前的 AIAE 预测,未来标普 500 的十年预期回报率为 0.1%,而如果考虑通胀影响,实际为负。所以未来基本上两条路可以走。一,动分子,美股通过股票下跌的方式降低整体股票占比;二,动分母,美联储继续开足火力加大债券与现金总值,来维持或者降低整体股票占比。

AIAE 是一种长时间框架的分析模式,短期,一切皆有可能。

国盛证券:截止到 2021 年 9 月 1 日,美股 AIAE 指标为 52%,已经与 2000 年美股互联网泡沫前夕的 51.8% 基本持平。当前美国 PMI 高位滑落且持续下行,而核心 CPI 则创出 2005 年以来的历史新高,这表明当前美国经济滞涨压力较大,滞涨预期将制约货币政策的空间和持续性,无论是降息还是扩表,均有较大的政策实施难度。

注:笔记来自配置喵发表于 2021 年 9 月的《神一样的长期择时信号 AIAE》,原文参考链接: