恒生指数(HKHSI)

恒生指数于 1969 年 11 月 24 日推出。

2022 年 3 月,恒生指数组成:

恒指成分股的变动

2022 年 2 月:恒指纳入联想、农夫山泉,权重分别为 0.46% 和 0.69%。

管我财评:恒生指数恶心,将来越来越容易跑赢指数。万年不涨的指数就是这么来的。

评:2017 年四季度房地产牛市调入九龙仓、碧桂园;2018 年石药、中国生物;2019 年下半年至 2021 年上半年互联网牛市,调入小米、阿里、美团、京东、网易;2021 年 3 月调入海底捞;2021 年 6 月调入碧桂园物业、比亚迪。而这次把 70 倍 PE 的农夫山泉弄进来了。恒生指数沦落为追涨杀跌的接盘侠了。

评:恒指近年来专挑一些超级高估值的热门行业进指数。按恒指的选股原则,经常会选中暴涨后的新股,或上市即巨无霸。

2020 年 12 月,恒指计划将蓝筹股数目由 52 只扩充至 65-80 只;计划将权限上限由 10% 将至 8%;计划将同股不同权、第二上市股份的权重上限提升至 8%。恒指存在快速纳入机制,按上市以来平均市值计算,若市值居港股首 5 位,上市 3 个月即可染蓝;排名 6-15 位,可于上市 6 个月后纳入恒指。

2020 年 8 月,阿里、小米、药明生物纳入恒指。

2020 年 5 月,恒指宣布将纳入同股不同权公司,以及第二上市公司。

恒指起伏

2022 年 3 月 7 日,恒生指数下跌超过 1,000 点,创逾五年半新低。早盘初段跌幅最多达 4.83%,低见 20826.36 点;收于 2016 年 7 月以来最低水平。当前香港股票总市值约 5.2 万亿美元。

2021 年,恒指回报率惨绝全球,全年累跌约 14%,从年中高位至低位的累计深跌 27%。

对恒指的评价

管我财:恒生指数里面的公司,任何一家只要有派息,除净当天,恒生指数都会按照该公司在指数中的权重除净的。所以在年终派息除净最多的 4-5 月份,恒生指数期货都是低水(贴水)的,以反映除净后的价格。这也是为什么盈富基金每年不但可以追平指数,还能够派息 4% 的原因。(于 2015 年 9 月)

问:恒指破净?管我财:因今年恒指纳入很多超高估值的股票,令指数失真了。(于 2021 年 9 月)

问:恒指新高,但大部分个股都很萎靡?管我财:恒指失真而已,汇丰、友邦、腾讯合计占了 27% 权重。(于 2017 年 5 月)

王代新:今年港股吃土,比 2018 年难多了。管我财:我关注 1000 多只港股,未算股息收入,平均涨幅 5.5%,别被指数带歪了。(于 2021 年 11 月底)

PaulWu:香港指数编制… 新股利用流通盘小,迅速炒成巨无霸,指数就纳入接盘… 管我财:是这样,指数太黑了。(于 2021 年 7 月)

管我财:三年来恒生指数没跌多少,其实如果以个股数量为基准,不考虑市值加权,港股过去三年下跌的股票数量,占总数超过 80% 以上。(于 2020 年 8 月)

对恒指的讨论

唐朝评论恒指

唐朝老师对恒指的评价。

2020 年 6 月 30 日《2020 年上半年小结》

2021 年 1 月 9 日,提及为何选恒生 ETF 而非沪深 300

提及恒生 ETF 与现金:当时恒指市盈率 15.3,即收益率 6.5%,而现金收益率约 3%。

注:这里与现金相比较,是因为老唐投入恒生 ETF 的钱是长期投资资金,而非短期现金替代品。

.w60

注:2021 年 1 月,按 PE 是恒指最近几年来最高点。

2021 年 5 月 11 日:

2021 年 8 月 19 日,提及博时转债亏损:8% x 8.2% = 0.66%,当做短期现金管理工具,失败的出圈。

2021 年 7 月 28 日《清空恒生 ETF 和美的》

回顾恒生 ETF 交易:1.516 买入,1.432 卖出,亏损 5.54%。最高时占比 42%,亏损金额约为实盘净值 2.5%。

注:2022 年 3 月 4 日,恒生 ETF(159920)收盘价 1.119 元。

回顾美的交易:67.45 买入,62 卖出,亏损 8.1%,总损失 3% x 8.1% = 0.24%。

雪球

港股便宜

御闲:以恒指成分股而言,汇丰、港交所、腾讯、中移动谈不上便宜;内银是国际资金做空中国的主战场;香港地产中,物业重估虚增了盈利,PE 虚低,香港房价涨太久,店铺租金已开始下降,物业重估随时变成减值计提,PE 立刻穿升。(于2015 年 8 月)

月风投资笔记:港股的长期折价源自于其边际流动性的相对欠缺。进入港股的流动性,往往是大型经济体的流动性溢出,包括大陆和美国。一旦流动性边际收紧的话,港股的流动性失血速度,大概率会明显快于主战场。一旦净值出现波动,喊着往港股冲的国内公募,第一个卖掉的标的就是港股。(于 2021 年 1 月)

月风投资笔记:港股中被低估的个股,多数以传统行业和周期性行业为主,欧美也一样。外资一贯性的讨厌周期股和传统产业,在美股如此,在港股由于流动性的天然缺失,折价更为明显。(于 2021 年 1 月)

恒指为何不被待见

配置喵:香港是一个全球资金充分竞争的市场,恒指的估值反应全球投资者对中国经济的态度。投资者不相信中美合作做蛋糕,而更相信切蛋糕逻辑,于是变为了二选一:是相信中国经济后发制人、弯道超车,还是相信美国科技巨头保持垄断。我个人看好中国经济的可持续发展,看涨恒指的估值修复。(于 2021 年 12 月)

.w60

配置喵:恒指当前 PB 为 0.96,过去 25 年恒指只有 5 次跌到这个水平,分别为 1995 年、1998 年、2016 年、2020 年。(于 2021 年 12 月)

儒峰:港股五十年来几次重大底部 PE 分别是 1983 年的 5 倍、 1990 年的 10 倍、 1998 年的 8 倍和 2009 年的 12 倍,底部估值平均值是 9 倍 PE。几次大的顶部 PE 分别是 1968 年的 22 倍、 1994 年的 23 倍、 2000 年的 28 倍和 2008 年的 24 倍,顶部估值平均是 24 倍 PE。(于 2015 年 8 月)

注:2015 年 8 月后,恒指又多次走到 9 PE 附近,如 2016 年,2018 年底,2020 年新冠疫情期间,2022 年初。

黄建平:恒生指数今天收盘的市盈率约 9 倍,恒生指数过去 40 年市盈率的主要区间在 10-20 倍之间,现在处于下限附近,目前估值相当于上证指数的 2000 点。目前恒生指数分红收益率高达 4%。现在大部分行业处在周期低估,再叠加上 9PE 的估值低谷,是相当安全的。2007 年是大部分行业处在周期高峰,再叠加 50PE 的估值高峰,反而是最为危险的。从投资价值角度看,港股的黄金坑已出现,但投资不是抄底,没有人能够精准抄底。(于 2015 年 8 月)

管我财:单看恒指估值不低,但是所有港股的估值中位数却很低。这和 15 年初的 A 股市场的情况正好相反。(于 2018 年 1 月)

注:2018 年 1 月是恒指阶段性高点,下一个高点则是 2021 年 1-2 月。

达美:恒生指数,曾经香港投资者们的提款机,一个创立后四十年涨了 270 倍的大牛指,从 2008 年到现在,十三年间,在第一权重股(目前占 10% 权重)腾讯涨了 40 倍的情况下(当然也是因为涨了 40 倍才成了第一权重股),楞楞地是一点都没有涨。大家认为原因是什么?(于 2021 年 11 月,于 2022 年 3 月,腾讯在恒指中占比为 7.6%)

达美:历史上恒指与美国市场指数走势相似,都是法治的成熟市场强调自由经济和私有产权。定投指数就怕碰到那估值高又崩盘的、或者是估值低但是永远起不来的,比如俄罗斯股市。(于 2017 年 11 月)

梁宏:目前恒指 21905,2018 年恒指位置 25845,也就是说目前恒指位置比 2018 年大熊年还要低 15.3%。一部分外资因为某些原因视港股中概为俄股待遇,大幅度抛售和做空。这种非个股基本面因素的下跌虽然绝对底部难以判断。但是如此低的位置就我而言只存在三个操作可能性,持有,加仓,换仓 — 确定高的换掉确定低的(于 2022 年 3 月)。

港股历史

1973 年香港股灾

1969 年到 1972 年,香港股市有远东交易所等四个交易所,并非如今香港联交所一家独大。四年间,恒指最高涨了 7 倍,成交量涨了 16 倍。

1973 年股灾前,有两件事将股民热情推向顶点。一,汇丰银行宣布高配送:每股派息 3.5 港元,5 股送 1 股,同时每 1 股拆为 10 股。二,港府计划兴建地铁。

1973 年 3 月 9 日,恒指飙升至 1774.96 点。

1973 年 3 月至 9 月,恒指从 1700 点下跌至 500 点。次年,中东石油危机爆发,恒指在上一年跌去 75% 后再跌 60%。到 1974 年 12 月,恒指跌到 150 点。在 21 个月的时间,恒指跌了 91%。