次贷危机中的金融产品

@fs-5 Subprime Mortgage Crisis

次贷的含义是次优级贷款,与此对应的是优质贷款(Prime Mortgage),目标客户是收入和信用程度不高的客户。

宽松的借贷政策 Relaxing Lending Standards

@fs-5 ARMs

ARMs (Adjustable Rate Mortgages),可调整利率抵押贷款,即诱惑利率(teaser rate)。一个典型的诱惑利率为 6%,而当低利率阶段一过,浮动利率将迅速翻升。

@fs-5 MBS(Mortgage-Backed Security)

住房抵押贷款证券。

70 年代金融业不景气,所罗门兄弟公司的银行家 Lewis Ranieri 想出一个点子:将住房贷款包装为证券销售出去。

@fs-5 止赎(foreclosure)

foreclosure - the action of taking possession of a mortgaged property when the mortgagor fails to keep up their mortgage payments.

当贷款者无力支付贷款本息时,抵押物被收走,于是贷款者失去抵押品赎回权。

@fs-5 CDO (Collateralized Debt Obligation)

CDO 的参与者通常是一个卖方和多个买方。卖方先成立一个壳公司即 SPV,把一些资产装进去,并借此向发行债券。这些债券的清偿优先级(Seniority)不同,一般分为三层:

买方依据持有的 tranche 优先级和数额,定期从壳公司收到现金支付。例如一堆价值 1 亿的资产装入 SPV,发行 ABS:

@fs-5 CDS 信用违约互换

CDS 最早是摩根银行在 1993 年开发的,它是一种保险合约。

CDS 曾是一个非常有用的保值工具,例如通用电气向一家银行贷款,但额度超过了银行愿意放贷的限额。如果银行不放贷,则会得罪这个大客户,如果放贷则超过自身风险承受能力。于是,这家银行可以向另一家银行购买一份 CDS,相当于一个保险,如果通用电气违约,那么放贷银行将收到相应的赔偿。

然而,CDS 这种新的衍生品很快就成为了一种投机工具,让其他机构对通用电气违约的可能性进行对赌。

Michael Burry 的策略是:当 MBS 大规模违约时,自己手里的 CDS 价格一定会大幅上涨,因此大量购买 CDS。