次贷危机

次贷危机的背景

一,1986 年,美国全面实施利率市场化,银行间竞争激烈。房贷占美国银行的贷款比例,从 1970 年的 25% 增长到 1990 年的 40%。1999 年,Glass-Steagall Act 被废除,美国商业银行大举进入投资银行业。商业银行具备资本和客户优势,于是原有的投资银行为了维持利润,罔顾风险,大搞金融创新。自 2000 年后,房贷标准严重下降。

二,投行发展出来的资产证券化,使商业银行和金融机构产生错觉,可以将贷款风险转移给购买资产证券化的最终投资者,进而 MBS 和其衍生品在几年间迅速形成一个全球性的市场。

三,银行高管的激励,主要取决于短期业绩,管理层为了业绩收益而甘冒高风险,高杠杆投资。

四,错误的评级。

2007 年,全球股市涨到高点,市场信心十足,大量金钱流入高风险的投资产品,全球衍生品市场的总额将近 600 万亿美元,而当年全球总产出(GDP)仅约 60 万亿美元。英格兰银行 2007 年 11 月的一份报告:全球次级抵押贷款债券规模为 7,000 亿美元,但其衍生品市场的规模是 415 万亿美元。

贝尔斯登(The Bear Stearns)

贝尔斯登(The Bear Stearns)成立于 1923 年,是华尔街第五大投行。

贝尔斯登倒闭的两个主要原因:其一,贝尔斯登 3/4 的资产都是次级贷款;其二,贝尔斯登陷入流动性灾难。在次贷危机中,客户害怕贝尔斯登破产,自己的结算资金会被冻结,于是纷纷撤出资金,发生挤兑事件。2018 年 3 月 14 日,大批对冲基金撤离,从贝尔斯登抽出 170 亿美元。

其他原因:一,管理层不作为。在贝尔斯登陷入偿付危机时,董事长凯恩还在周末到底特律参加桥牌联赛。其二,贝尔斯登与华尔街其他投行的关系不佳。1998 年,贝尔斯登拒绝救援长期资本管理公司。

雷曼兄弟

雷曼兄弟总资产在 6,000 亿美元,其规模和复杂程度都远超贝尔斯登。雷曼兄弟持有 250-300 亿美元的房地产资产。

AIG

AIG 是一家老牌保险公司,掌握着数百万美国家庭的退休账户,向 18 万家企业提供保险,涉及美国 2/3 的劳动保险,持有 2.7 万亿美元的衍生品合约。真正的大而不能倒的企业。